Value Stocks vs Growth Stocks – क्या Value Stocks का Historical Outperformance एक Anomaly है?

Equity Investments और Behavioral Finance से जुड़े concepts को समझना बेहद जरूरी है। लंबे समय से Value Stocks ने Growth Stocks की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया है। लेकिन क्या इसे market anomaly कहा जा सकता है? नहीं! इसके पीछे कई तार्किक (rational) स्पष्टीकरण हैं। इस लेख में इन्हीं कारणों को विस्तृत रूप से समझाया गया है।

1. Value Stocks और Growth Stocks: मूलभूत अंतर

• Value Stocks: ये stocks intrinsic value की तुलना में undervalued होते हैं और आमतौर पर इनका P/E ratio, P/B ratio और Price-to-Cash Flow ratio कम होता है। निवेशक इन्हें भविष्य में mean reversion की उम्मीद में खरीदते हैं।
• Growth Stocks: ये stocks high growth potential वाले होते हैं और इनका valuation अधिक रहता है। निवेशक इनके earnings growth potential को देखते हुए इनसे high returns की उम्मीद करते हैं।

2. Value Stocks का Outperformance: Risk-Based Explanation

Efficient Market Hypothesis (EMH) के अनुसार कोई भी अतिरिक्त return अतिरिक्त risk के बिना संभव नहीं है। Value Stocks अक्सर distressed companies से जुड़े होते हैं और economic downturns में ज्यादा प्रभावित होते हैं। इसलिए इनसे मिलने वाला higher return risk premium हो सकता है न कि कोई anomaly।

📌 महत्वपूर्ण बिंदु: यह concept Fama-French Three-Factor Model से जुड़ा हुआ है, जिसमें value premium एक महत्वपूर्ण कारक है।

3. Asset Pricing Models: Value Stocks के Outperformance की व्याख्या

Value Stocks का outperformance निम्नलिखित models से समझाया जा सकता है:

• Fama-French Three-Factor Model: इस model में Value Stocks और Growth Stocks के return differential को HML (High Minus Low) Factor से explain किया जाता है।
• Behavioral Biases: कई निवेशक Behavioral Biases के कारण Value Stocks की true intrinsic value को underestimate कर देते हैं।

✅ निष्कर्ष: अगर किसी deviation को asset pricing models से explain किया जा सकता है, तो वह market anomaly नहीं होती।

4. Behavioral Biases और Value vs. Growth Stocks

Behavioral Finance का महत्वपूर्ण हिस्सा है कि निवेशक हमेशा rational decisions नहीं लेते। Value और Growth Stocks के प्रदर्शन को प्रभावित करने वाले कुछ प्रमुख biases:

• Representativeness Bias: निवेशक मानते हैं कि high past growth वाले stocks आगे भी अच्छा प्रदर्शन करेंगे और इसलिए Growth Stocks को overvalue कर देते हैं।
• Overconfidence Bias: निवेशक अपनी stock selection ability को overestimate करते हैं और overvalued stocks खरीद सकते हैं।
• Mental Accounting Bias: निवेशक अपने investments को अलग-अलग mental accounts में classify करते हैं और holistic risk-return analysis नहीं करते।
• Regret Aversion: निवेशक Loss Avoidance के कारण खराब performing stocks को hold करते हैं, जिससे rational asset allocation प्रभावित होता है।

📌 महत्वपूर्ण बिंदु: Behavioral biases को समझना portfolio management decisions में मदद करता है।

5. Market Bubbles और Short-Term Performance का प्रभाव

Short-term performance की वजह से Investment Managers कुछ irrational decisions लेते हैं:

• Momentum Investing: निवेशक recent price trends को follow करते हैं, जिससे overvaluation और speculative bubbles बन सकते हैं।
• Availability Bias: निवेशक आसानी से उपलब्ध जानकारी पर ज्यादा भरोसा कर लेते हैं, जिससे systematic mispricing हो सकता है।

📌 महत्वपूर्ण बिंदु: Market anomalies की study short-term और long-term perspectives को समझने में मदद करती है।

6. Home Bias और Diversification की कमी

• Home Bias: निवेशक अपने देश की कंपनियों में अधिक निवेश करते हैं और international diversification को नजरअंदाज कर देते हैं।
• Under-Diversification: Behavioral biases के कारण निवेशक diversified portfolio नहीं बनाते, जिससे risk-adjusted returns पर नकारात्मक असर पड़ता है।

📌 महत्वपूर्ण बिंदु: Portfolio Management के विषय में यह समझना जरूरी है कि diversifying globally risk-return tradeoff को improve कर सकता है।

निष्कर्ष: Value Stocks की Outperformance कोई Market Anomaly नहीं है!

Value Stocks का historical outperformance निम्नलिखित कारणों से कोई anomaly नहीं है:

1. Higher Risk = Higher Return (Risk-Based Explanation)
2. Asset Pricing Models (Fama-French Three-Factor Model) से इसे explain किया जा सकता है।
3. Behavioral Biases Growth Stocks को Overvalue करने में भूमिका निभाते हैं।
4. Short-Term Performance और Market Bubbles irrationality को जन्म देते हैं।